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出品｜虎嗅医疗组

作家｜陈广晶

裁剪｜廖影

头图｜视觉中国

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曩昔一周，减肥药让多家A股医药公司“飞上天”了。

9月11日、12日常山药业股价连收两个涨停板，两内累计涨幅最初40%。同期，翰宇药业、德展健康、金凯生科、华森制药等减肥药宗旨股，也有5%以上的涨幅。

投资者对减肥药的留心，简直拉皆拉不归来，不仅减肥药宗旨股全体坐上了“云端飞车”，常山药业、华森制药等企业股价更是原地“三级跳”，不停刷新吃瓜群众的解析。

减肥药板块全体涨幅3.47%。在一众涨幅1.5%傍边的医药兄弟板块中，简直是一骑绝尘了。

引发这波飞腾的启事是；9月11日，摩根大通发布了一则评释称：瞻望司好意思格鲁肽为代表的GLP-1类药物，商场范畴到2030年将最初1000亿好意思元。大洋此岸，领有繁密GLP-1类药物管线的跨国药企礼来，在纳斯达克的市值冲到了5600多亿好意思元，把此前蝉联第一的老牌药企强生（市值约4300多亿好意思元）远远甩在了死后。

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不外，在中国股民的狂欢中，商场上并莫得能与司好意思格鲁肽相忘形的国产药获批，分析东说念主士也纷繁指出，GLP-1类减肥药在A股仍然仅仅宗旨，炒作道理最初了内容价值。

无论是常山药业，照旧其他股价涨幅较大的企业，皆并不是这个赛说念上的杰出人物。

尽管如斯，9月13日一开盘，常山药业的股价在开盘快速回落经由中，其股价还一度冲到了的新高点，收盘时最终跌幅也独一3.8%。东方资产网的“常山药业股吧”仍然有接近半数的投资者看涨。9月14日一早，常山药业股价竟然又原地起跳，开盘就大涨了11%以上。

知名体育明星XXX最近宣布将加入一家新，这一消息引起广泛关注讨论，人们猜测他会新产生何种影响。

投资东说念主狂热入局，股价如斯激进高涨背后，GLP-1类减肥药在中国商场的发展远景究竟奈何？投资飞腾中又有哪些隐忧？

常山药业资格了股价疯涨的一周。

来自：东方资产网

减肥“神药”在中国很卷

毫无疑问，GLP-1类药品是一个面目级的大爆款，极度是减肥成果出众、一周只需要给药一次的司好意思格鲁肽。

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阐明诺和诺德半年报，2023年上半年，主要起效要素是司好意思格鲁肽的3款药品——打针用的降糖药Ozempic、口服降糖药Rybelsus和减重药Wegovy，总销售额达721.66亿丹麦克朗，约合103.85亿好意思元，照旧迫临前年全年的销售额了。詈骂常有后劲成为下一代“药王”的药品。

在中国，据弗若斯特沙利文预测，到2030年GLP-1类药物将有76亿元的商场。当今已有多家中国企业入局，其中包括：中国生物制药、恒瑞医药、信达生物、华东医药、科兴制药、正大天晴、通化东宝等，致使下流的阿里健康、爱好意思客等也早早签约入场了。

致使有分析东说念主士辱弄，作念减肥药的比减肥的东说念主还震惊。

中国部分在研

GLP-1类药物情况

靶点企业符合症程度司好意思格鲁肽GLP-1R诺和诺德肥美恳求上市替尔泊肽GLP-1R/GIPR礼来2型糖尿病恳求上市替尔 泊肽GLP-1R/GIPR礼 来肥美、心血管风险、心衰、窒碍性就寝呼吸暂停等3期临床磨练贝那鲁肽GLP-1R仁会生物肥美恳求上市EcnoglutideGLP-1/GLP-1R先为达、凯因科技肥美、2型糖尿病3期临床磨练格鲁塔珠单抗GLP-1/GLP-1R隆运华宁2型糖尿病3期临床磨练玛仕度肽OXM/GLP-1R/GCGR信达生物、礼来肥美、2型糖尿病3期临床磨练聚乙二醇化艾塞那肽GLP-1R派格生物、天士力2型糖尿病3期临床磨练苏帕鲁肽GLP-1R银诺医药2型糖尿病3期临床磨练艾塞那肽GLP-1R联康生物、宝丽健2型糖尿病3期临床磨练诺利糖肽GLP-1R恒瑞医药肥美（非糖尿病）3期临床磨练艾本那肽GLP-1/GLP-1R常山药业、ConjuChem Biotechnologies2型糖尿病3期临床磨练ZT007GLP-1R/GDF15质肽生物减重临床前

数据来自：公开辛勤、医药魔方、德邦运筹帷幄所等/虎嗅制图

从全球临床磨练注册平台看，已有867项对于GPL-1类药物的临床磨练。丁香园Insight数据库的最新数据则骄贵，我国GLP-1类药物总立项数照旧最初了700个。从单靶点到双靶点，从多肽类药物到小分子口服药兼容并蓄。

在一众候选家具中，常山药业并不出众。华东医药已有意拉鲁肽生物访佛药（也就是生物药中的仿制药）在中国获批。其他领跑的企业还有恒瑞医药、信达生物等。

其中，信达生物与礼来共同鼓舞的GLP-1R/GCGR焕发剂玛仕度肽，从本年5月公布的二期临床数据看，该药每周使用一次，在24周内可减掉14.7公斤。这一阐扬也被以为是不错与司好意思格鲁肽忘形的。

况且回溯历史，还不难发现，常山药业在炒作宗旨、举高股价之后套现跑路方面是有劣迹的。

早在2018年，这家公司就因为在公告中提到中国有约1.4亿东说念主阳痿（ED）而引爆商场。

那时该公司刚获批分娩枸橼酸西地那非的仿制药（其原研药是辉瑞的万艾可，俗称“伟哥”），博东说念主眼球的数据，加上可不雅的商场远景，该公司股价亦然纠合两天涨停，在股价达到8.69元傍边的高值后，该公司4名控股股东、高管就减握套现了8000多万元。

其后，因为这则公告，常山药业还被河北证监局告诫并罚金60万元。

这一次，常山药业固然还莫得套现，不外，其在艾本那肽的气魄上也颇为马虎。

股价疯涨手艺，曾有媒体报说念称，以投资者身份扣问常山药业，该公司东说念主士泄露公司有与司好意思格鲁肽、利拉鲁肽访佛的家具投入三期临床，符合症为糖尿病，瞻望年底提交注册恳求。

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之后，常山药业较晚才细致发公告清楚了其GLP-1类药物为艾本那肽，缔造符合症不触及肥美符合症。从该公司年报看，艾本那肽照旧10年前（2013年）脱手的研发款式，在竞争浓烈的今天很难说还有若干胜算了。

从该公司2023年半年报来看，常山药业本年1至6月份交易收入8.2亿元，同比下落28.45%；亏欠1.68亿元，净利润同比降幅达到369.53%。

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自从2000年创立以来，常山药业的主交易务就是抗凝血、抗血栓药物肝素钠原料药、低分子肝素钙打针液等肝素类系列家具研发、分娩、销售。比年来，受老龄化、静脉血栓栓塞会诊数目加多等因素影响，肝素类药物的需求量逐年加多，到2021年，中国此类药物商场范畴最初了300亿元。

在此基础上，常山药业的营收和净利润亦然连年增长的趋势。到2021年营收和净利润诀别达到巅峰的29.68亿元和2.33亿元。其中，平淡肝素原料药占比23.32%、低分子肝素原料药占比17.55%、低分子肝素制剂占比56.07%。

因为肝素类药品触及民生、用量大、家具分娩工艺等又较为老到，带量采购一直是悬在常山药业头上的一把剑。2022年，这把剑在广东省率先落地，平直就把该公司部分家具收入斩去两成以上。

常山药业2022年主要家具销售情况

来自常山药业2022年年报

到2023年头，国度集采将此类家具纳入，常山药业上半年主要的收入着手平淡肝素原料药的收入同比照旧下落了72.35%。不错说，这家公司的“钱树子”岌岌可危了。

至于也曾挑起股民投资留心的“枸橼酸西地那非”固然堪称销售量大幅增长，然而一直莫得达到足以公布数据的程度；艾本那肽从2020年5月脱手三期临床磨练于今还莫得终结细致公布。

若是不是借助减肥药的故事，实在很难思象商场信心会倾向于这家药企了。

中国药企恐分不到羹

除了访佛常山药业，GLP-1类家具不触及肥美符合症外，中国药品在这个赛说念向出路似乎也并不光明。

“有些就是单纯的效法。”永久跟踪和报说念生物医药前沿运筹帷幄和产业进展、现任《生物宇宙》主编的王聪告诉虎嗅。

比如：前不久刚获批的华东医药的利拉鲁肽（商品名：利鲁平），内容上是诺和诺德上一代GLP-1类药物利拉鲁肽（商品名：诺和力）的“仿制药”。

双靶点药，如：信达生物与礼来的玛仕度肽，固然有望与司好意思格鲁肽一较上下，很有但愿成为该药的“平替”，然而若是不行实时上市，商场空间就怕会受到影响。

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“窗口期相配短。”王聪向虎嗅暗意。GLP-1类药物的迭代速率相配快。就连司好意思格鲁肽也很快濒临新一代家具的挑战——礼来的双靶点减肥药“替尔泊肽”本年年底可能就会获FDA批准上市了。

将来，若是价钱战打到资本更低、更浅易的小分子口服药边界，时机上照旧过期的中国药企，也就独一看吵杂的份儿了。

减肥“神药”GPL-1类药物的“卷”，还与PD-1不同。后者至少中国药企能分到百亿商场，前者则堪称“贤良打架”，中国药企很可能皆插不上手了。不要说常山药业，即即是已有有关家具获批的华东医药，被以为很有后劲的信达生物，皆很难从平分到一杯羹。

以往，许多超重东说念主士只可通过减重手术来调整。

来自：视觉中国

事实上，GLP-1类减肥药并非簇新事物，司好意思格鲁肽以前仅度拉糖肽、利拉鲁肽、艾塞那肽等至少6款GLP-1类药物获批，其中利拉鲁肽、度拉糖肽较早就拿到了减肥符合症，真实令司好意思格鲁肽出圈的照旧其减肥成果。

阐明各家企业公开出来的数据，现存减肥药罗氏的奥利司他与劝慰剂比拟，52周减肥成果为10.2%:6.1%；利拉鲁肽与劝慰剂比拟，56周减肥成果8%:2.6%；司好意思格鲁肽68周减重成果为14.9%:2.4%。

简略领略，就是同等条款下，用药物减肥比拟无须药物的上风照旧加大了。

甩掉特斯拉CEO马斯克等名东说念主的带货效应，单从磨练数据看，该家具的减肥成果照旧远远最初劝慰剂，尽管不是“头仇敌”数据，对以往统共减肥类家具也照旧变成了碾压。

这个逻辑也意味着，将来减重成果更佳的药品也会很快蚕食司好意思格鲁肽的商场。而成果远不如司好意思格鲁肽，给药频次还更高的药品，则很难从其手中霸占份额。投入残害医疗边界更是如斯。

为了握续占据高点，诺和诺德、礼来在家具缔造上的竞争咬得相配紧。在前述提到的中国对于GLP-1的立项款式中，礼来、诺和诺德两大巨头就占据了1/3以上，诀别有133项和120款式。

减肥药的研发不是一蹴而就的。司好意思格鲁肽2012年投入执行室研发阶段，2015年投入临床，2017年其糖尿病调整符合症获批。直到2021年该药的减肥符合症才细致在好意思国获批。从临床到上市耗时至少要2到4年。

这照旧在礼来和诺和诺德，在糖尿病边界，皆有几十年乃至上百年深度蕴蓄的基础上。

不错看到，为了迎战司好意思格鲁肽，礼来平直卷下一代药物了。前不久公布的数据骄贵，该公司的替尔泊肽（Tirzepatide，针对GLP-1R和GIPR两个靶点起效）将减重成果普及到了22.5%，该药有望成为最强减肥药，还正在与司好意思格鲁肽作念“头仇敌”运筹帷幄。另一款口服药Orforglipron在36周就达到了司好意思格鲁肽68周的减肥成果。

天然，诺和诺德的驻扎也绝不马虎。司好意思格鲁肽口服制剂最新运筹帷幄数据骄贵，68周平均减重水平达到 17.4%:1.8%，减重约18.3公斤。同期，针对两个靶点起效的药也在缔造中。

这边，司好意思格鲁肽符合症从糖尿病、心血管疾病、非乙醇性脂肪肝性肝炎等疾病，全部向戒酒、防癌、减少心衰患者潜在代谢病等方面推广。

那里，全球临床磨练登记平台上，围绕新的针对三个靶点（GIPR/GLP-1R/GCGR）起效的Retatrutide，礼来照旧备案了5项临床运筹帷幄。

来去的角力中，这场减肥药的淘金飞腾，不啻中国企业可能无缘，许多跨国巨头也很难沾光。

从研发情况来看，GLP-1类药物正在变成双寡头竞争的口头，在诺和诺德和礼来浓烈的见招拆招除外，辉瑞、诺华、阿斯利康等，皆有管线研发失败摔出赛说念。

来自：视觉中国

投资飞腾背后的隐忧

全体来看，尽管GLP-1类药物是一款清贫一遇的减肥药“正规军”，亦然提振医药行业信心的爆款药品。永久来看，跟着符合症的不停扩大，GLP-1类药物还有望透彻改造肥美有关疾病的调整的范式——治病退换到围绕体重的健康处置上来，看起来皆是在往好的标的发展。

不外，在其急速决骤的背后，短期内产能不及、致癌疑团未解，以及有服用者出现自尽、自残倾向、体重反弹、恶心、吐逆等反作用，也皆是阻碍冷漠的隐患。

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就在前不久，央视、北京后生报等官方媒体皆在提醒大众，留心减肥“神药”司好意思格鲁肽等药物带来的风险。

俗语说“是药三分毒”。任何药品在正常使用经由中，皆不可幸免会有与药品功效无关的作用产生，这就是药品不良响应，亦然东说念主们常说的反作用。反作用不见得不好，然而也会带来风险。正因为此，许多药物是需要辞退医嘱来使用的。

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中华医学会发布的一份GLP-1类药物调整2型糖尿病的临床各人共鸣中，内分泌各人们固然以为GLP-1类药物临床价值较高，然而同期也提醒有甲状腺髓样癌病史或眷属史患者、多发性内分泌腺瘤2型患者禁用；同期各人们教导，此类药物可能引起胃肠说念响应、低血糖和急性胰腺炎等问题。

另据广东省药学会对于GLP-1类药物的最新各人共鸣，GLP-1类药物在施展减重作用时，会足下胃肠能源，也会对肝肾、腹黑、肌肉、骨骼等带来一系列的影响，包括：减少脂肪肝，导致腹黑输出量加多、胰岛素分泌加多等。

来自：广东省药学会《胰高血糖素样肽-1受体焕发剂（GLP-1RA）临床愚弄医药各人共鸣》

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当今司好意思格鲁肽在中国还莫得获批减重符合症，躯壳震惊的大环境下，许多用药者自己并不超重，也不是肥美症患者，对自身健康情况了解也相配有限，这无形中加多了风险。

若是把时候线拉长，东说念主类为了减肥可谓是煞操神思。从吸脂手术到各路减肥药，再到因为网红、名东说念主使用而名噪一时的减重手术、司好意思格鲁肽等GLP-1类药物，也曾有颠倒永劫候里减肥疗法成果有限，乱象和危害皆相配严重。许多东说念主为了变瘦致使付出了人命的代价。

安全性是药品相配进犯的宗旨，对于受众病症较轻且范围更广的减肥类家具更是如斯。

可以用以上一两样食材加排骨一起煮汤，一周喝个三次左右，对长高也是有利的。

历史上，也有多种减肥药因为容易导致严重的健康问题也被放弃或适度使用。其中既有照旧成为“禁药”的西布曲明，不再用于减肥的麻黄碱、安非他命等，也有早就鲜为东说念主知的“绵羊甲状腺索求物”“2，4-二硝基苯酚”——这两种药诀别因导致心律失常、厌世，死性高热、粒细胞枯竭症等全球禁用了。

来自：长江证券运筹帷幄所

跟着减肥药商场的爆发，用药东说念主群越来越大，围绕GLP-1的运筹帷幄会越来越深化，该药的安全性大考也拉开了序幕。

减肥，在今天简直是统共东说念主皆濒临的课题，不是我方要减肥，就是家东说念主需要减肥。《中国住户养分与慢性病情状评释（2020年）》骄贵，中国有一半以上的成年住户有超重或肥美的问题，占比诀别达到34.3%和16.4%。在6-17岁、6岁以下青少年儿童中，超重肥美率最高也达到了19%。

由此产生的减肥商场范畴亦然水长船高。阐明iiMedia Research（艾媒扣问）数据，中国仅功能性瘦身食物商场范畴就达3387.1亿元。

在成果更佳昭彰的减肥“神药”GLP-1类药物的助推下，据摩根大通瞻望，中国减肥药物商场的范畴到2030年就将达到149亿好意思元，折合东说念主民币1084亿元。加上躯壳震惊引发的减肥需求，内容商场范畴可能更大。这亦然减肥宗旨股疯涨的逻辑基础。

然而，无论奈何，投资者、药企、寄但愿用药物“躺着”减肥者，皆必须留心：世上莫得全能“神药”。减肥药不行转危为安，更不行成为任何企业的救命稻草。